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新华制药:收入持续增长土地收益增厚业绩

发布时间:2019-09-25 20:19编辑:新闻资讯浏览(183)

        2017年三季度实现收入69.60亿元,同比增长2.96%,较半年报有所降低,由于中标影响时间上滞后3-6个月,因此三季度真正体现降价影响。不过我们认为随着近几年不断降价,承压有所趋缓,再加上对空白区域覆盖未来两年收入增速有望提高。毛利率方面,前三季度为6.31%,同比和环比提高0.48和0.06百分点,盈利能力持续提高,表明随着两票制的推行,公司作为区域商业龙头持续受益。费用方面,前三季度销售费用率2.39%,逐季提高,体现了公司顺应行业趋势进一步抢占市场的投入。

        制剂销售慢于预期;费用增长较快;毛利率下滑超于预期等。

    唯一官网,    大健康产业战略布局医养结合,进一步完善产业链。

        随着一致性评价的推进,公司主要战略制剂品种和重点普药品种销量有望迎来持续增长,再加上低价药提价预期,制剂业务业绩有望稳定增长。而原料药方面受益于本轮价格上涨周期,未来三年有望增厚整体业绩并带来弹性空间。另外公司10月份顺利完成定增,其中核心管理人员和业务人员积极参与的员工持股计划使得利益一致,为公司发展注入了活力。

    投资要点:药品降价使得收入增速承压,毛利率环比持续提高。

        收入稳定增长,盈利能力进一步提高。

        暂不考虑增发对股本变化,我们预计17年-19年EPS为0.26、0.34、0.40元,考虑公司盈利能力持续提高和大健康产业战略,维持 “推荐”评级。

        公司发布三季报:2017年1-9月份实现收入34.53亿元,同比增长16.00%;归母净利润为1.74亿元,同比增长94.74%;每股EPS为0.38元。

        维持 “推荐”评级。

    事件:

        顺应人口老龄化和国家大力发展养老产业的契机,公司战略转型定位为“大健康产业可信赖的健康产品和服务提供商”。此次安徽天星和安徽省中西医结合医院的合作是公司对于医养融合的尝试,可以说结合了资本+专业的优势互补,利用信息化分析手段打造现代化医养综合体。我们认为医养结合的尝试一方面顺应目前政策导向,另一方面延伸公司产业链,多业务的发展提供新的利润点和抗风险能力。

        根据增发后股本调整,我们预计公司2017-2019年EPS 为0.41/0.56/0.69元,基于原料药带来的业绩弹性和制剂业务稳定增长预期以及公司经营质量的改善,维持“推荐”评级。

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