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大牛市、唯一官网大机会、大券商

发布时间:2019-11-28 12:43编辑:新闻资讯浏览(184)

    许定晴:从医药股的角度来看,医药板块结构是多元化的,有科技股属性,比如创新药及创新药产业链;有消费属性,比如品牌中药OTC、医疗服务、家用医疗器械;有周期属性,比如原料药、血制品;同时业绩和成长相对比较稳定,从自上而下以及自下而上相互验证的过程中,相信医药股在2019年仍然具备非常好的表现。

    大牛市、大机会、大券商来自格隆汇的原创专栏作者:格隆汇 承一去年年底A股的券商的火爆还历历在目,板块集体涨停的壮观景象成了家常便饭。而彼时,港股券商只能眼巴巴的看着A股的券商火爆异常,而港股却是门可罗雀,两相对比之下,说不心灰意冷,那估计都是骗人的,但老话不是说,此一时,彼一时,风水终于轮到港股了。牛市背景下的第一标的就是券商,这个逻辑用脚趾头都能想明白,你贡献的佣金将会成为券商股价的助推器。牛市行情,券商将明显跑赢指数首先,各位如果不相信牛市里的券商行情,就看看内地券商去年的火爆行情吧,在券商走势同质化的情况下,为了避免麻烦,选了一家折中的招商证券,然后将基期的价格乘上一个倍数以便于上证指数做对比。从图来看,招商证券在随后的几个月的行情里,表现大幅度的优于上证指数,而招商证券的股价也从11块左右上涨到目前的37块。所以,一旦确定是牛市,券商是不二之选。唯一官网 1在A股如此,港股同样如此,追溯到2009年的那一波牛市,恒指在半年的时间里,指数涨了1倍多,但港交所的股价表现则更为优异,下图同样采取将港交所股价乘一个倍数以便于与恒指变化想比较,其结果,与上面的招商证券和上证指数的表现异曲同工,港交所的股价也从2009年3月9日至2009年8月10日间,从55.3港元上升到146港元。别不相信,有图有真相。唯一官网 2牛市券商怎么受益?肯定是佣金收入暴涨了。这几天各大香港券商交易系统异常,其实就是交易火爆,成交量暴涨,服务器跟不上!而港股成交量最近明显放大,今年1季度,港股的成交量整体在700-1000亿之间,进入4月份,成家量突然急剧放大,从1000亿直奔3000亿大关,一旦牛市行情得以确立,那么全年成交量得以放大是板上钉钉的事情。成交量整体较去年同期提高50%将不是问题。保守一点说,券商的经纪业务也将获得大幅度增长。唯一官网 3券商经纪业务将集体爆发牛市中,传统券商受益的主要逻辑仍然是经纪业务的爆发式增长。从近几天港股的成交量的突破速度来看,只能用疯狂两个字来形容。从1000亿到3000亿大关,只需要短短几个交易日,内地公募基金还没有真正的到来,当解放军真正过来时,可以想象,成交量会是一番怎样的景象,画面太美,不敢想象!今年才过完一个季度,内地券商的月度业绩来看,均毫无意外大涨,招商证券 2014 年营收为 110 亿, 2015 年 1 季度已经达到 53 亿,在业务同质化的内地券商行业,一家券商基本可以代表行业趋势,所以,可以想见牛市对于券商业绩的影响是有多大。唯一官网 4资管业务业务也将受益熊市的时候,基金管理公司几乎要求爷爷,告奶奶的求人买产品,但牛市时代,却是资金追着他们跑,你可以说资本市场就是这么势利;但不要忘了,牛市时代,买点资管公司的股票,因为这是个近乎捡钱时期。香港市场上上市的资产管理公司且有一定实力的资管公司并不多,惠理集团算是为数不多的资管公司,虽然其资管业务遍布全球,但在港股和A股火爆的背景下,预计资产管理规模将会进一步上升。此外,部分拥有资产管理能力的券商也将受益。当然也不要忘记了港交所,这个逻辑就不多言了吧。牛市会不会来?其实牛市买券商,首要条件就是牛市要来。牛市真的来了吗?还是昙花一现?资金是王道,成交量的放大是最明显的证据,近期港股开户数大增也让人看到了未来资金涌入的预期!二级市场是一场资金博弈,资金方向达成一致,那就所向披靡。保监会之前关于投资港股的措施以及证监会对于公募基金投资港股规定的改变算是政策表态,让先头的游击队和民兵信心十足,勇往直前。加上港股低估值这一基本面事实,内地资金在解放军大旗带领下,很容易形成一致,赚钱效应又会吸引更多的内地和全球资金,在短期内形成良性循环。以前内地资金一直不敢介入港股有两个原因:一是资本项目可兑换没有放开,基金投资港股有政策门槛;二是港股的定价权在外资手里,贸然开战只会让自己损失惨重。但沪港通的开通以及公募基金投资港股规定的修改使得第一层原因基本解决。人民币海外投资增加是趋势,因此,未来进一步降低海外投资门槛,直至资本项目可兑换都不会太久远。第二个问题的解决其实比第一个问题更难,这是两种估值体系的争斗,港股和A股风格差异也来源于此。如果公募基金在港股没有一定的定价权,那么只会损失惨重。从战略上来说,公募基金需要争夺的是外资把握那些大国企的股票的定价权。从目前港股的火爆来看,风格明显正在发生变化,估值体系之争也正在上演,不敢说最后解放军把外资赶出港股,但最少会争夺到一定的定价权。而不管谁输谁赢,估值体系之争都是一场迟早要打的战争!所以,牛市是肯定会来的!更多精彩内容,请光临格隆汇官网:http://www.gelonghui.com/,或关注格隆汇微信公众号,我们将会在格隆汇APP及微信公众号上更新最及时最有深度精彩内容资讯!

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    今年以来,A股由熊转牛,股价大幅度上涨,上证指数上涨了27.86%,中小板指上涨了36.32%。创业板指上涨了35.6%。医药板块在走过2018年“黑天鹅”事件带来的阴影之后,近期也取得不错的收益。

    格隆汇:今年以来,除了A股市场之外,港股市场也出现了反弹,相对来说港股市场比A股更加有估值优势,那么相比A股,港股是否更有机会?

    目前券商板块整体的估值水平在1.8倍附近,相比历史估值还是处于合理区间,在金融供给侧改革和交易持续的逻辑下,券商还有进一步估值提升的空间。

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    格隆汇:大金融板块最近表现相当受市场关注,尤其是券商股一度出现了暴涨的情况,如何看待这一板块目前估值水平和未来的空间?

    在这个过程中,不少基金产品也获得了不错的收益。如中海基金旗下的中海医药健康产业精选混合A今年以来上涨了32.01%,在2051只同类基金中排名第36位,另一产品中海医疗保健主题基金上涨了31.63%,在702只基金中排名第12位。

    格隆汇:科创板目前受理的企业已经有70多家,随着科创板各项规则的推出,对于A股的存量市场也正带来影响。具体来说你们认为会带来哪些影响?

    至于格局,内外资尽管方法论不同,但同属机构资金,注重公司基本面研究,有助于改善A股市场自然人主导的格局。

    许定晴:首先,这轮上涨是在2018年大幅下跌基础之上产生的,去年底A股的PE/PB估值水平已经回到了历史底部的位置。

    随着贸易摩擦谈判推进,一月新增社会融资放量,“贸易战”和“去杠杆”两大市场最担心的因素缓解,整体信心得到很大提振,去年跌幅较大的板块,如证券、电子等行业估值得到快速修复。虽然这几周出现了炒概念的现象,但本轮行情整体还是相对健康的,以估值修复为主。

    许定晴:员工薪酬和租金成本近几年在上升,但薪酬占比和租金占比变化不大,核心还是由于最近几年流感、OTC提价让利渠道、规模化采购优势、处方外流等因素使药店的客单客流都有一定提升,相应老店同比增速提升明显。几家药店表上利润率并没有表现出下滑,反而近几年上升明显。

    许定晴:我们主要采用的方法主要是从核心竞争力角度选股,自下而上与自上而下相结合。

    本轮行情比较健康

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    看好成长确定的医药子板块

    许定晴:首先是估值体系的改变,A股上市门槛决定了上市企业都有一定的盈利水平,所以A股更多使用市盈率或市净率的估值体系。

    第三,科创板的公司会与A股同类型公司产生估值联动效应。

    中期来看,中央政府的逆周期调节政策将有成效,经济触底回升,这有助于市场出现趋势性的机会。

    许定晴:上证50指数是根据科学客观的方法,挑选上海证券市场规模大、流动性好的最具代表性的50只股票组成样本股,其最大的亮点在于反映上海证券市场最具市场影响力的一批龙头企业的整体状况,具有代表我国当前的宏观经济运行状态的经济意义,有较高的投资价值。上证50指数的前三大权重行业分别为银行、非银行金融、食品饮料,配置比例接近70%。其中,金融行业权重总计约58%。

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    只不过科创板推出之前,优秀的科技股标的在A股很稀缺,资金大量进入就造成了整个板块的“水涨船高”。至于持续性,由于创业板指数中公司的质地良莠不齐,所以板块整体快速上行是缺乏基础的。不过随着优秀公司市值增加,优胜劣汰之后,指数还是趋势向上的。

    许定晴:民营体检业务具备行业空间大、成长性高、渗透率低、品牌属性强、可重复消费、业务模式可复制性强等特点。2017年国内体检人次5.1亿人,1350亿市场规模,但渗透率仅有36%,大部分端口仍然在公立医院,民营体检机构的市场占有率非常低,近几年非公立专业体检市场年复合增长率高达38%。

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    科创板推出会改变A股的估值体系

    许定晴:过去的“快牛”主要是由场外居民资金的快速进场推动,使得股价脱离公司基本面上涨,一旦反转,跌幅往往也很大。

    展望未来,从基本面看,目前仍然有一定的不确定性,经济的下行趋势短期仍没有结束,盈利或仍有下修的压力。估值来看,目前动态市盈率水平已经恢复到2011年以后的历史平均值水平,整体估值水平已经得到修复,未来估值进一步提升仍有待基本面的改善或政策方面的刺激,因此短期市场或处于震荡格局。

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    格隆汇:今年以来的行情,出现了不少个股跑不赢指数的现象。你们旗下的中海上证50指数增强基金最近半年净值增长率同类产品中排名第一,你们认为目前行情下,投资指数基金是否是一个比较好的选择?

    去年四季度,去杠杆政策边际放松催化了一轮行情的开启,股权质押风险缓解,券商完成第一波修复估值。

    许定晴:相对于主板而言,创业板中的标的更多集中在TMT、医药等新兴科技领域。市场热衷于此,也是对新兴产业的发展抱有很高的期待,这一点市场和政府的导向是比较一致的。

    格隆汇:A股在过去一向都是以“快牛”的形式出现,你们认为“慢牛”是否会成立?

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    格隆汇:你们的产品中海医药健康产业精选混合、中海医疗保健主题基金最近都取得了不错的收益,能否介绍下你们最近的选股思路?

    其次,不可否认的是,科创板及注册制的推出对A股有抽水作用,特别是一些长期业绩不增长、盈利不稳定还享受高估值溢价的个股会被市场逐渐抛弃。

    格隆汇:近几年,市场上体检类公司的投资价值也受到了关注。对于体检类的公司,你认为是否有投资价值?

    从行业角度看,虽然去年“4+7”带量采购对医药行业造成了一定的冲击,但中国14亿的人口大国以及老龄化趋势,终端需求量是稳定增长的,顺应行业发展规律,扎扎实实提升自身竞争力的公司,在行业变革之中能够充分享受到集中度提升的红利,并且经过去年的巨幅震荡,医药板块整体估值已经回落到价值区间,因此我们对于2019年的行情并不悲观。

    目前比较看好创新药及创新药产业链、医疗服务、偏消费属性的医疗器械和药品、零售药店等行业,这些行业从中长期来看,受宏观政策负面影响小、需求端稳定,成长确定性也相对更强。至于选股的方式,她认为可以从核心竞争力角度选股,自下而上与自上而下相结合。

    许定晴:金融板块受到过去几年金融政策收紧和去杠杆的压力,行业整体利润空间受到一定的挤压,其中券商板块出现较多破净的情况。

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